伯希和冲刺港股IPO：国产冲锋衣品牌如何逆袭

伯希和冲刺港股IPO：国产冲锋衣品牌如何逆袭

文 | 《财经》研究员 辛晓彤
编辑 | 余乐

从户外运动到冲锋衣，近几年运动鞋服品牌卖得火热。4月28日，国产户外品牌伯希和（PELLIOT）正式向港交所递交招股说明书。若能成功上市，伯希和将成为疫情以来第一个港股上市的国产鞋服品牌。

品牌崛起：从淘品牌到线下扩张

伯希和诞生于2012年，以“淘品牌”身份起家，最开始只走线上渠道销售。随着规模越来越大，品牌在线下铺开门店。截至2024年底，伯希和在全国开设146家门店，包括14家直营店和132家联营店，集中在一二线城市。

2024年，关于冲锋衣是“体制内穿搭”的讨论引发网友热议——西装夹克太正式、运动外套太休闲，冲锋衣处在二者之间，挺括的版型刚好适配。走到室外，冲锋衣防风防水的特性几乎也成了旅行标配，“十一”小长假期间，各大旅游景点几乎成了各家冲锋衣品牌“争奇斗艳”的舞台。

市场表现：线上领域的佼佼者

伯希和吃到了冲锋衣红利，尤其是在线上领域。根据久谦中台数据，仅在天猫平台，2024年伯希和的市场份额排在第三，与北面（The North Face）相当，骆驼排在第一位。抖音平台的数据类似：2023年7月至2024年6月，冲锋衣销售额TOP20品牌格局中，伯希和与北面销售额相当，排在骆驼之后。

在众多国产冲锋衣品牌中，伯希和成立时间并不算早，但是它抓住了电商和直播的机遇，早期没有盲目扩张。户外热潮来临时，伯希和聚焦主业，产品价格定位在千元以下大众线，强调性价比，在淘品牌大浪淘沙一般的竞争中很好地生存下来，受到资本青睐。

资本加持：腾讯等机构投资

从招股书可以看到，伯希和的投资方包括腾讯、启明创投、创新工场、金沙江创投、国元证券等机构以及安徽、青岛两地国资。腾讯于2025年3月完成了对伯希和3亿元的投资，持有10.7%的股份，是最大的机构投资方。启明创投为另一持股超5%的主要机构投资方，启明创投合伙人王世雨担任伯希和非执行董事。

IPO（首次公开募股）之前，伯希和估值为28亿元人民币。

财务数据：营收两年翻三倍，毛利率近六成

得益于近几年冲锋衣的“东风”，外加资本方进入，伯希和近两年进入快速增长阶段。

从营收变化可以看出，融资后的伯希和加快了扩张的步伐。根据天眼查，伯希和第一轮融资发生在2023年6月，当年销售成本翻倍，收入则从3.78亿元增长至9.08亿元，增长率140.21%。第二轮融资发生在2024年8月，销售成本几乎再次翻倍，公司年收入增长94.49%至17.66亿元。

净利润方面，伯希和从2022年的0.24亿元上涨至2024年的2.83亿元，近两年增长率达到529.17%和87.42%，三年净利率分别是6.4%、16.7%和16%。

从财务数据来看，伯希和的一大优势在于整体毛利率偏高，三年毛利率分别是54.2%、58.5%、59.8%。这样的毛利率几乎全部由服装贡献。

为什么是伯希和？

在户外热潮和冲锋衣热度兴起的这几年，不少国产户外品牌受到热捧，但走到上市这一步的并不多（蕉下曾两度递表均未成功）。这其中有资本急于退出的原因，但伯希和自身的优势不容忽略。这家品牌在创立早期运营颇为稳健，没有盲目扩张。品牌自身有着相对独特的定位和更有竞争力的价格体系，更容易被消费者和资本方“看见”。

2012年，DTC还是一个颇为新潮的概念，这一概念源自北美，原指诞生于线上的独立零售商，如今已经成为一种销售渠道的代称。

伯希和是一个非常标准的DTC品牌——没有中间商赚差价、毛利率居高、与一线消费者零距离接触、对市场需求快速反应……早年间伯希和吃到了电商平台的红利。

公司的品牌定位主要面向女性用户，这在冲锋衣品牌中并不多见。一些追求科技性能的大牌鲜少在服饰外观上做文章。伯希和的主要消费群体集中在都市白领、宝妈，结合轻户外元素，聚焦该群体的通勤和日常穿着。

伯希和的价格定位也有策略。始祖鸟把“运动奢侈”的概念带到国内，占据了价格带的顶端；主打性价比的国产户外品牌开始纷纷争抢千元以下市场。骆驼几乎完全掌握了400元左右的冲锋衣市场份额，伯希和也无意与白牌争夺更下沉的市场，将价格定在700元左右，这个定价在国产品牌中并不多见，有竞争力，而且无论是向上发展还是向下渗透都有空间。

鞋服企业重登港交所

伯希和的港股IPO成为鞋服行业颇为重要的新闻。近几年鞋服行业寻求港股上市的品牌并不多，且无一例外均未能登上主板。

但是，2025年情况发生了变化。自年初以来，恒生指数累计涨幅约14.37%，今年上市的新消费企业，如泡泡玛特、蜜雪冰城、古茗等均有不错的股价表现，市场对新消费品牌的认可度不断提升。

除了伯希和，近期三只松鼠、鸣鸣很忙、遇见小面均向港股递交了招股书，绿茶集团和沪上阿姨通过港交所聆讯。

责编 | 秦李欣